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【深度分析】河南投資集團牽手中聯水泥,同力歸屬塵埃落定

更新日期: 2019年09月29日 作者: 陳柏林 梁喜琴 來源: 數字水泥網 【字體:
摘要:根據中國水泥協會數字水泥網產能數據庫統計,整合前,河南省內熟料產能排名前三位的分別是天瑞、中聯和同力。整合后,合資公司水泥產能規模將躍居河南省首位,占省內熟料產能的比重達到30%,河南水泥市場再生變局。雙方成立合資公司將有利于進一步改善河南的水泥市場競爭環境,有利于整合雙方資源,發揮企業優勢,打造集水泥、商混、骨料和水泥制品為一體的大型建材產業集團。
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? ? 隨著中國建材與河南投資集團公司成立合資公司的公布,一直懸而未決的同力水泥資產歸屬問題終于塵埃落定。9月27日,中國建材(03323)發布公告,公司全資附屬公司中國聯合水泥與河南投資集團簽訂股東協議,訂約方同意于中國成立合營公司。公告稱,合營公司的注冊資本為人民幣92.25億元,其中,中國聯合水泥將以現金形式,出資55.35億元,占合營公司注冊資本的60%,河南投資集團將以投入注資資產的形式,出資36.9億元,占合營公司注冊資本的40%。河南投資集團是同力水泥的實際控制人,兩家成立合資公司,意味著同力的實際控制人將轉變為中聯水泥。
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? ? 根據中國水泥協會數字水泥網產能數據庫統計,整合前,河南省內熟料產能排名前三位的分別是天瑞、中聯和同力。整合后,合資公司水泥產能規模將躍居河南省首位,占省內熟料產能的比重達到30%,河南水泥市場再生變局。雙方成立合資公司將有利于進一步改善河南的水泥市場競爭環境,有利于整合雙方資源,發揮企業優勢,打造集水泥、商混、骨料和水泥制品為一體的大型建材產業集團。
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? ? 同力水泥曾于2017年7月公布擬與控股股東進行資產置換,將水泥業務與母公司的收費公路業務進行置換,并于9月份完成該項置換,公司已將水泥產業整體置出,置入其控股公司-河南投資集團持有的許平南高速公路資產,現有業務變為基礎設施建設和高速公路。2018年9月,河南同力水泥股份有限公司正式變更為河南城發環境股份有限公司。
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? ? 其實,同力早已有意退出水泥業務。2014年9月,在河南省政府發布的《關于轉發河南省水泥工業結構調整方案(2014~2017年)的通知》中明確指出,“優先支持省內水泥骨干企業以市場化方式兼并重組本地水泥生產企業。推動同力水泥公司采取定向增發等方式逐步退出水泥領域。”根據河南省政府的要求,同力退出水泥業務是必然之勢,天瑞和中聯均屬于優先支持的省內骨干企業,兩大企業均欲將同力水泥收入襄中,但最終是由天瑞接手還是中聯接手同力一直懸而未決。同力為國有控股企業,由河南省發改委全資企業河南省投資集團控股,中聯為中國建材集團旗下子公司,有央企業背景,同力更傾向于由中聯進行整合,但是,一直占據河南省龍頭地位的民營企業天瑞也希望能通過整合同力資產鞏固其在中原市場的地位。于是,在資本市場上我們看到了變幻莫測的局面,同力水泥于2013年10月公告公司擬向中國聯合水泥集團有限公司定向增發4800萬股股票,這一預案于2014年5月得到證監會批復核準,定增完成。在同力水泥的2014年半年報中顯示,同力水泥第一大股東為河南投資集團,控股58.74%,而第二大股東為中聯水泥,持有股權比例為10.11%,第三大股東是鶴壁市經濟建設投資集團,天瑞并不在前十股東名單中。然而,在同力水泥的2014年年報中,天瑞集團赫然出現在前十股東名單中,且成為第二大股東,持股比例為13.58%,而中聯水泥則退至為第三大股東,僅半年時間,同力水泥的股權就再次發生了重大變化。
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? ? 天瑞集團于2014年12月至2015年1月通過二級資本市場三次舉牌最終取得同力水泥15.03%的股權。但是,從2017年同力水泥的三季報的股東名單中已不再有天瑞集團的名字。今年7月,同力宣布置出水泥資產后,天瑞借同力股價大幅上漲之機出清了手中的全部同力股票,雖然未能達到市場整合的預期目標,但也獲取了較好的股票收益,據測算,此番資本運作天瑞凈賺了12億元左右。河南三家主導企業本已通過同力的資本紐帶聯系在一起,在一定程度上弱化了三者間的競爭關系,而今,同力水泥資產轉讓給中聯,使市場競爭格局再次發生演變。
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? ? 市場重新洗牌,打破三足鼎立的競爭格局
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? ? 天瑞、中聯和同力是河南省水泥熟料設計年產能均達到上千萬噸以上的三大主導企業,一直保持著三足鼎立的競爭格局,合資公司成立后打破了原有的競爭格局,市場面臨著重新洗牌的過程。
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? ? 同力的水泥熟料產能布局分布在河南省洛陽、駐馬店、鶴壁、三門峽和新鄉五個地區,近幾年隨著經濟增長放緩,河南省水泥市場需求也呈現出下行走勢。“十二五”前三年河南省水泥產量年均增速達到12%,2014年大幅下降至不足2%,2015年至2017年連續3年出現負增長,企業收益逐年下降。產能過剩、需求下滑,使得水泥供需矛盾日益加劇,增加了公司盈利的不確定性,為了增強上市公司的資產質量及競爭力,提升上市公司盈利的穩定性及持續性,同力調整了主營業務,即退出水泥業務,改為主營高速公路投資、建設及運營管理。
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? ? 據數字水泥網統計,成立合資公司前,同力在河南擁有9條新型干法水泥熟料生產線,水泥熟料設計產能共計為1225噸/年,其中7條線規模為5000t/d,占其全部產能的89%,水泥資產優良,且區位優勢突出。同力的產能布局與其他大企業的正面沖突相對較少,只有在洛陽與中建材發生重疊,在新鄉與天瑞重疊,而在駐馬店和鶴壁市場相對獨立,在豫西和豫北的競爭優勢較為突出。天瑞和中聯無論誰拿下同力,都能大大增強企業的市場競爭力和話語權。
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? ? 從河南省三大主導企業的產能布局來看(見河南省前三主導企業產能布局圖),天瑞和中聯產能布局較為廣泛,交集的地區也較多,兩家企業在鄭州、平頂山和南陽均有熟料產能布局。其中,在鄭州和平頂山市場,天瑞占據主導地位,其熟料產能規模占區域的比重分別為37%和60%,而中聯的產能規模占區域的比重分別僅有11%和13%;在南陽市場則是中聯占據主導地位,其產能規模占區域的比重為48%,而天瑞只有13%。中聯收購同力之后,在豫西拓展了三門峽市場,在豫北拓展了鶴壁和新鄉市場,在豫南拓展了駐馬店市場,明顯增強了對豫西、豫北和豫南的主控能力,同時洛陽布局與豫中平頂山、鄭州連成一片,可充分發揮市場的聯動效應。
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? ? 天瑞是全國水泥行業前十大企業之一,也是河南省水泥龍頭企業,其水泥業務覆蓋河南、遼寧、黑龍江和安徽等省,在成立合資公司前,天瑞是河南省最大的水泥企業,但熟料產能也僅占河南省全部產能的23.5%,僅高于位居河南第二的中聯500多萬噸,其熟料產能主要分布在鄭州、平頂山、新鄉、許昌、南陽和信陽等地,在核心消費區域豫中地區具有較高的市場份額和市場主控能力。天瑞作為一家民營水泥上市公司,具有較強的資金實力,近年來加大了對市場的整合力度,在并購市場上非常活躍,先后收購了河南本省幾家水泥企業,同時又在資本市場上積極收購同力及山水的股權,但同力水泥資產最終旁落中聯,控股山水也是舉步維艱,這也提示出水泥企業在資本運作過程中要注重風險防范。
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? ? 河南是中聯水泥第二大核心市場區域,中聯在河南的水泥熟料產能主要分布在南陽、洛陽、安陽、鄭州、平頂山和焦作等6個城市,擁有水泥熟料產能1700多萬噸,約占河南省熟料總產能的18%。中聯收購同力水泥資產后,其在河南熟料產能達到2900多萬噸,約占河南省的30%,反超天瑞,成為河南的龍頭水泥企業,產能布局由原來的6個城市拓展至9個城市。
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? ? 產業集中度大幅提升,豫西、豫南市場影響明顯
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? ? 目前河南省行業集中度低于周邊山東、河北、陜西、湖北四省,本次交易有利于提高河南省水泥行業生產集中度,有利于優化生產要素配置,有利于主動壓減競爭乏力的過剩產能。
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? ? 收購前,天瑞、中聯和同力熟料產能占河南省熟料總產能的比重分別為23%、18%和13%,前3企業的產業集中度為54%,收購后,同力水泥資產并入中聯,安陽湖波水泥以年產574萬噸熟料產能規模成為河南第三大水泥企業,前三企業產業集中度也提升至60%,前五企業產業集中度提高至68%,較收購前提高了6個百分點。
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? ? 合資公司成立后,對市場影響最大的區域是豫西地區(包括:三門峽和洛陽)和豫南地區(包括:南陽、駐馬店和信陽)。整合前,中聯熟料產能在豫西和豫南地區均為約區域的占三分之一左右,整合后,在豫西的熟料產能占比達到72%,在豫南達到48%,分別提升了38和17個百分點。在豫南區域中聯與天瑞兩家熟料產能合計占區域的比重達到67%,區域產業集中度得到大幅提升,有助于市場的協調和良性發展。
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? ? 豫中(包括:鄭州、許昌、平頂山和漯河)和豫北(安陽、新鄉、焦作、濮陽、鶴壁、濟源六市)是河南省水泥熟料產能分布最為集中的區域,河南省約68%的熟料產能集中在這兩大區域,這也是眾多水泥企業聚集地,除了三家主導企業,水泥行業前十大企業中金隅冀東、山水集團以及本土優勢企業孟電集團和湖波水泥等企業均在此區域建有熟料生產線。豫中是天瑞的核心市場區域,天瑞在河南的熟料產能68%集中在豫中地區,占豫中比重約為46%,區位優勢明顯。同力在豫中沒有熟料產能,中聯在豫中的熟料產能占比不足10%,因此,中聯收購同力水泥資產對豫中的市場影響不大。
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? ? 豫北是一個產業集中度低、市場競爭激烈的區域,天瑞、中聯和同力在豫北區域均有熟料產能生產基地,但規模相差不大,三家合計熟料產能占區域比重不到40%。收購同力水泥資產,中聯在豫北的市場份額擴大,豫北區域的集中度也有一定的提高,但由于豫北市場總體的產業集中度仍然偏低,主導企業的市場控制力仍然較弱,此次收購同力對豫北地區的總體影響較小,但中聯對鶴壁和安陽局部區域的控制力會有所提升。
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? ? 河南投資集團與中聯水泥成立合資公司整合水泥市場是河南省政府推進水泥行業供給側結構性改革的一項重要舉措,也是水泥行業加快市場整合的大勢所趨。從此次市場整合的初步效果來看,河南省產業集中度有了明顯提升,但與《河南省水泥工業結構調整方案(2014~2017年)》提出的“前3家企業(集團)的水泥熟料產能集中度達到75%以上”的目標仍有一定的差距,后期市場整合的空間仍然較大。隨著供給側結構性改革的不斷深入,以及去產能措施的加快實施,河南省水泥行業將邁向更加良性的運行軌道,中聯、天瑞等省內企業也有望取得更好的經濟效益。
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